A mesterséges intelligenciával foglalkozó adatközpontok legnagyobb építői az elmúlt öt évben megduplázták adósságterhüket, és hitelekhez fordultak, hogy finanszírozzák a példátlan költekezési hullámot, amelyről azt állítják, hogy a gazdaság átalakításához szükséges.

A Bloomberg által összeállított adatok szerint az Alphabet Inc., az Amazon.com Inc., a Meta Platforms Inc., a Microsoft Corp. és az Oracle Corp., az Egyesült Államok öt legnagyobb adatközpont-építő vállalata, összesen mintegy 350 milliárd dollárral növelte adósságkötelezettségeit az elmúlt öt évben.

Erősen fogadnak arra, hogy a legmodernebb mesterséges intelligencia szolgáltatások új bevételek özönét jelentik majd a jövőben. A befektetők lelkesen támogatták a vállalatokat, és különféle devizákban kibocsátott új kötvényeket vásároltak. A vevők azonban szokatlanul hidegen fogadták ezen a héten az Amazon 25 milliárd dolláros kibocsátását – mondták a Bloombergnek az ügyhöz közel álló források. Ez annak a jele, hogy korlátozott a technológiai óriások befektetéseinek támogatására rendelkezésre álló pénzösszeg.

A hitelfelvétel költsége a legtöbb, rendkívül nyereséges vállalat számára viszonylag alacsony maradt. Az öt vállalat kamatkiadása tavaly meghaladta a 10 milliárd dollárt. Ez több mint kétszerese a 2019-es szintnek, de eltörpül egyetlen vállalat szabad cash flow-jához képest. A Google működési cash flow-ja a tőkeberuházásokkal csökkentve 64 milliárd dollár volt a márciusi negyedév végén.

Más vállalatok mérlegei nagyobb nyomást mutatnak. Az Amazon szabad cash flow-ja negatívba fordult a március 31-én véget ért negyedévben. Az Oracle készpénzégése, amelynek adóssága a 2025-ös árbevétel mintegy 2,5-szerese volt, várhatóan felgyorsul. Az S&P Global Ratings csütörtökön a legalacsonyabb befektetési kategóriájú minősítésre rontotta az Oracle-t, a vállalat növekvő mesterséges intelligencia-kiadásaira hivatkozva.

A szoftvercégek általában magas haszonkulcsú vállalkozások, amelyek nem igényelnek sok rendszeres tőkebefektetést. Az iparág legnagyobb szereplői számára ez a felhőalapú számítástechnika megjelenésével kezdett megváltozni, ami nagy beruházásokat igényelt a szerverfarmokba. A mesterséges intelligenciával működő adatközpontok, amelyek általában nagyobbak a korábbi létesítményeknél, és drágább chipekkel rendelkeznek, felturbózták ezeket a kiadásokat.

„Ezeknek a vállalkozásoknak a jellege nagyon drámaian, és hirtelen változik” – mondta Gil Luria, a DA Davidson & Co. elemzője. „Ezért olyan alacsony a cash flow-juk most.”

Luria szerint a vállalatok azzal érvelnek, hogy az új mesterséges intelligencia szolgáltatásokba történő befektetéseik várható megtérülése – különösen az új adósságok után fizetett viszonylag alacsony kamatlábak mellett – megéri a bővítést. „Ezt mondják nekünk” – mondta. „De látszik, hogy a befektetők nem érzik jól magukat.”

Andy Jassy, ​​az Amazon vezérigazgatója áprilisban azt nyilatkozta, hogy „nagyon bízik benne, hogy ezt pénzzé teszik majd”, hivatkozva az ügyfelek azon ígéretére, hogy a felhőalapú egysége, az Amazon Web Services által üzembe helyezett új adatközpont-kapacitás nagy részét igénybe veszik.

Mark Zuckerberg, a Meta vezérigazgatója egy nemrégiben adott Bloomberg interjúban azt nyilatkozta, hogy a mesterséges intelligencia iránti számítási teljesítmény iránti kereslet továbbra is meghaladja a kínálatot. „Tehát a fő dolog, amiben ez nagy bizalmat ad nekünk, az az, hogy ennek az infrastruktúrának a további kiépítése jó befektetés lesz” – mondta.

A részvénybefektetők egyre óvatosabban ítélik meg, hogy a legnagyobb felhőalapú számítástechnikai vállalatok – amelyeket gyakran hiperskálázóknak is neveznek – hogyan és mikor fognak megtérülni a hatalmas kiadásaikból. Idén csak az Alphabet részvényei teljesítettek jobban az S&P 500 indexnél, a Microsoft és az Oracle részvényei pedig több mint 20%-ot estek.

Miközben a vállalkozások a hónap későbbi negyedéves eredményeinek közzétételére készülnek, az adósságpiaci befektetők azokra a kiadási tervekre fognak összpontosítani, amelyek a mesterséges intelligencia-boom egészségének előrejelzőivé váltak. A kérdések egyre bővülnek, attól kezdve, hogy a vállalatok lépést tudnak-e tartani versenytársaik bővítési terveivel, egészen odáig, hogy hogyan finanszírozzák azt, és mikor érkezik meg a megtérülés.

„Nem tudom, hogy az Amazon, a Google, a Microsoft és a Meta valóban megtérül-e majd ebből a befektetésből” – mondta Jason Pompeii, a Fitch Ratings vállalati adósságelemzője. „Úgy tűnik, hogy jelenleg nagy a keresletfelhajtás, ami nagyon ambiciózus.”

A legnagyobb hiperskálázók ígéretet tettek arra, hogy idén akár 725 milliárd dollárt is elköltenek, elsősorban adatközpontokra és az azokat működtető Nvidia Corp. chipekre. Ezt a kiadást készpénz, új hitelfelvételek és – a Meta esetében – olyan megállapodások kombinációjával finanszírozták, amelyek bizonyos hitelfelvételeket távol tartanak a közösségi médiaóriás mérlegétől.

A növekvő adósságteher miatt a vállalatok kevésbé felkészültek lehetnek a jövőbeli válságok vagy technológiai változások kezelésére. Még a technológiai dominancia évtizedei sem tesznek egy vállalatot immunissá az adósság súlyával szemben, ha ez a szorítás kicsúszik a kezükből.

Amikor az Intel Corp. vezérigazgatója, Lip-Bu Tan 2025-ben átvette a chipgyártó vezetői posztját, azt mondta, hogy az elsődleges feladat a mérleg megtisztítása, hogy véget vessen azoknak a kérdéseknek, amelyeket – mint később bevallotta – a vállalat túlélésével kapcsolatban támasztottak alá.

Az Intel, amely 2022-ig a világ legnagyobb chipgyártója volt, elődei alatt eladósodott, akik megpróbálták finanszírozni a befektetői visszafizetéseket, a felvásárlásokat és az ambiciózus termelésbővítést. De ahogy a hitelfelvétel folytatódott, a vállalat nem tudott versenyképes MI-chipeket piacra dobni, így elszalasztotta azt a hatalmas lehetőséget, amely az Nvidiát a világ legértékesebb vállalatává tette. A gyártástechnológia rossz megválasztása olyan termékekhez vezetett, amelyek piaci részesedést adtak át. Az Intel bevétele csökkenni kezdett, és hamarosan a vállalat arról számolt be, ami korábban elképzelhetetlen volt: veszteségekről. A Wall Street előrejelzése szerint 2026 lesz a harmadik egymást követő évük, amikor veszteségesek lesznek.

Az amerikai kormány mentőcsomagjára és az Intel által évtizedekig zaklatott Nvidia befektetésére volt szükség ahhoz, hogy a Szilícium-völgyi intézmény életképes maradjon.

A hiperskálázható felhőszolgáltatók még a közelében sem járnak ennek a pontnak – mondta Luria, a DA Davidson munkatársa. „Ez nem néz ki rosszul” – mondta az összesített adósságterhükről. „Ha egy nagyságrenddel többet kellene hitelt felvenniük? Az rosszul nézne ki.”

Tovább a cikkre: latimes.com

Az Nvidia 1 billió dolláros csődje miatt a mesterséges intelligencia óriása a fellendülés előtti áron forog

Miután kevesebb mint két hónap alatt nagyjából 1 billió dolláros piaci értékvesztést szenvedett el, az Nvidia Corp. részvényei a legolcsóbbak a mesterséges intelligencia fellendülése és a részvények sztratoszférába emelkedése előtt.

A chipgyártó grafikus feldolgozóegységei, vagyis GPU-i továbbra is uralják a mesterséges intelligencia adatközpontok piacát. A részvények árfolyama azonban 16%-ot esett, mióta május 14-én elérte történelmi csúcsát, mivel a befektetők átrendezték a mesterséges intelligencia kereskedelmét az Nvidia elhagyásával a versenytárs félvezetőgyártók, különösen a memóriapiacon működők javára.

Az eladási hullám miatt az Nvidia, amely nemrég még a Wall Street legfelkapottabb részvénye volt, a Bloomberg által összegyűjtött adatok szerint a következő 12 hónapra előrejelzett nyereség 18-szorosán forog. A részvények utoljára 2019 elején voltak ilyen olcsók. Hogy érzékeltessük, milyen drámaian esett vissza, az egykori piacvezető most olcsóbb, mint az S&P 500 index, amelynek ára a határidős nyereség 20-szorosa felett van, és a technológiai szempontból erős Nasdaq 100 index, amelynek ára majdnem 23-szorosa.

Az Nvidia zsugorodó értékelése nem a romló kilátások eredménye. Épp ellenkezőleg, a Wall Street-i elemzők emelték a következő negyedévekre vonatkozó profitbecsléseiket. Ehelyett az eladási hullám azt mutatja, hogy a mesterséges intelligencia kereskedelme mennyire más területekre, például a memória- és tárolórészvényekre, mint például a Micron Technology Inc.-re helyeződik át. Még az Nvidia riválisai, mint az Advanced Micro Devices Inc. és az Intel Corp. részvényárfolyamai is megduplázódtak, sőt megháromszorozódtak idén.

„A hangulat megváltozott” – mondta Michael Bailey, a Fulton Breakefield Broenniman kutatási igazgatója. „Látható, hogy azok a vállalatok, amelyekkel szemben nagyon alacsonyak voltak az elvárások – a világ Micronjai –, ellopják a reflektorfényt.”

A Bloomberg által összeállított adatok szerint az Nvidia várhatóan a negyedik leggyorsabb bevételnövekedést fogja produkálni az S&P 500 indexben idén, de még így is olcsóbb, mint az indexben szereplő részvények körülbelül fele, beleértve a Hershey Co. édességgyártót és a Dominion Energy Inc. közműszolgáltatót. Figyelembe véve, hogy az Nvidia bevételnövekedése és jövedelmezősége mennyire stabilnak bizonyult, a vállalat jelenlegi szinten alulértékeltnek tűnik Randy Hare, a Huntington Bank részvénykutatási igazgatója szerint.

„A részvények árfolyama a bevételeket követi” – mondta Hare, aki arra fogad, hogy az Nvidia részvényei a következő hónapokban folytatják emelkedő tendenciájukat. „A részvények folyamatosan teljesítenek.”

Miután 2022 végétől 2025-ig több mint 1100%-kal emelkedtek a GPU-k iránti megnövekedett kereslet miatt, az Nvidia részvényei megrekedtek. 2026-ban mindössze 5,6%-kal emelkedtek, lemaradva az S&P 500 9,6%-os és a Nasdaq 100 16%-os emelkedése mögött. Eközben a Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Indexe 74%-kal ugrott meg, amivel a 2003 óta legjobb évét zárta.

A chipindexet a Micron vezeti, amely a nagy sávszélességű memóriachipek szárnyaló árából profitál. 2026-ban 229%-kal emelkedett, miután 2025-ben is 239%-kal emelkedett, és ezzel szintén vezeti a mérőszámot. Az Nvidia ezzel szemben a harmadik legrosszabbul teljesítő részvény a 30 félvezetővel kapcsolatos részvényt tartalmazó benchmarkban. 2024-ben a második legjobb részvény volt az indexben, tavaly pedig a mezőny közepén.

A növekvő eltérést jól mutatja, hogy a Bloomberg által összeállított adatok szerint az Nvidia és a chipindex közötti korreláció a múlt hónapban 2014 óta a legalacsonyabb szintre süllyedt.

„A részvény árfolyama egy ideig nagyon gyorsan, nagyon messzire ment” – mondta Eric Clark, az Nvidia részvényeit birtokló Accuvest Global Advisors befektetési igazgatója. „Nagyon zsúfolt kereskedés volt. Aztán voltak más dolgok is, amelyekhez a piac kitettséget szeretett volna szerezni. Így az Nvidia egyfajta forrásként szolgált ezeknek a kereskedéseknek a finanszírozásához.”

Egyelőre ez a verseny – nemcsak az AMD és az Intel, hanem a legnagyobb ügyfelei, mint például az Alphabet Inc. és az Amazon.com Inc. részéről is, akik egyre inkább saját, egyedi gyártású chipeket alkalmaznak – jelentős tényező az Nvidia részvényárfolyamának visszafogásában. A vállalat piaci részesedése azonban alig csökkent, mivel az új adatközpontokba kerülő berendezések iránti kereslet továbbra is erős. A Bloomberg Intelligence által összeállított adatok szerint az Nvidia 2025 végén a szerver GPU-piac 97%-át birtokolta, szemben a 2024 végi 95%-kal.

Ez magyarázza, miért lelkesedik annyira a Wall Street az Nvidia bevétel- és nyereségnövekedésével kapcsolatban. A chipgyártó várhatóan 228 milliárd dolláros nyereséget fog elérni 393 milliárd dolláros árbevétel mellett a 2027-es pénzügyi évben, amely január 31-én zárul. Ez a Bloomberg által összeállított adatok szerint 90%-os, illetve 82%-os növekedést jelentene. A nyereségbecslés különösen 13%-kal emelkedett az elmúlt három hónapban.

Ez az egyik kulcsfontosságú tényező, ami miatt a befektetési szakemberek optimisták az Nvidiával kapcsolatban. A Bloomberg által követett 82 Nvidiát elemző elemző közül csak háromnak van tartási ajánlása, egy pedig eladást javasol. Az átlagos 302 dolláros célárfolyamuk több mint 50%-os nyereséget jelent a következő 12 hónapban, ami a legmagasabb az úgynevezett Magnificent Seven technológiai óriások között.

A Fulton Breakefield munkatársa, Bailey szerint valójában az Nvidia azon képessége, hogy a múltbeli többszörös visszaesések időszakaiban is sikeresen teljesített, az adhat bizalmat a befektetőknek a részvények birtoklásában.

„Kemény menet volt, de láttunk már ilyet korábban is, és elég gyors összehúzódást és elég gyors felépülést” – mondta. „A bikáknak itt vissza kell tartaniuk a lélegzetüket.”

Tovább a cikkre: latimes.com (Jeran Wittenstein)